La settimana dell'Alieno #25
Rassegna delle notizie economico-finanziarie del 20-24 novembre 2023
Intelligenza Artificiale, irrazionalità naturale
Poche ore dopo aver pubblicato la scorsa edizione de “La settimana dell’Alieno”, in cui paragonavo OpenAI alla Apple di vent’anni fa, il consiglio di amministrazione di OpenAI ha bruscamente licenziato il suo amministratore delegato, Sam Altman, esattamente come Steve Jobs fu estromesso (e poi richiamato) dall’azienda della mela morsicata.
Non si sa molto di preciso su cosa abbia spinto l'azienda a rimuovere Altman, però sappiamo che i dirigenti, lo staff e gli investitori di OpenAI non si sono mostrati d'accordo con la mossa, tanto che hanno esercitato forti pressioni sul consiglio di amministrazione affinché Altman fosse reintegrato. Domenica l'ex amministratore delegato era di nuovo negli uffici di OpenAI in qualità di “guest”.
Microsoft nel frattempo gli aveva offerto di dirigere una divisione destinata allo sviluppo della AI, una mossa non esente da rischi: Microsoft è stata premiata dal mercato come principale azionista di OpenAI, anche per l’accortezza di essere protetta da interventi dell’antitrust grazie al fatto che questa formula teneva Altman e i suoi uomini fuori dal perimetro di Microsoft.
Il personale di OpenAI si è ribellato al consiglio di amministrazione della società, inviando una lettera in cui chiede il reintegro dell'ex amministratore delegato e il 95% dei dipendenti si è impegnato a lasciare il proprio lavoro se Altman non verrà reintegrato. E gli investitori sono in fila per finanziare qualsiasi sua futura iniziativa.
Sam Altman è un personaggio affascinante, in parte perché il suo background è un po' atipico in questo settore. È forse la persona che ha articolato più chiaramente la visione di un futuro in cui l'intelligenza artificiale è sempre più sofisticata e arriva a predominare, pensa al mondo con una chiara visione del futuro, e ha fatto molto per articolarla meglio di molti altri nella comunità AI.
È una persona che trascina le persone con sé e chi ha lavorato con lui nelle prime fasi della sua carriera dice, come un accolito: "Mettete quest'uomo in qualsiasi situazione e ne uscirà vincitore".
ChatGPT, il prodotto lanciato dalla sua azienda esattamente un anno fa, è stato l'emblema del boom AI. Mercoledì OpenAI ha annunciato di aver reintegrato Altman come CEO in un nuovo board di cui farà parte anche Larry Summers, ex Direttore del Consiglio economico nazionale USA. Per il NY Times questo significa che la vittoria è dei capitalisti.
Ma abbiamo imparato che l’incertezza improvvisa futuro professionale di Altman rileva al punto da poter cambiare la traiettoria di questo boom dell'intelligenza artificiale, che sembrava del tutto inarrestabile.
Ci sono enormi punti interrogativi su dove andrà a finire non solo OpenAI, ma anche su come verrà influenzato lo sviluppo della tecnologia e su chi vincerà la gara per lo sviluppo dell'intelligenza artificiale da qui in avanti.
Assisteremo ad altri episodi di scontro, ci sono opinioni diverse sul futuro dell'AI, sui problemi di sicurezza legati all'AI e su ciò che è necessario fare per assicurarsi di poter controllare questa tecnologia in rapida evoluzione.
Elezioni in Argentina
E’ successo davvero: il candidato populista di destra radicale Javier Milei ha vinto le elezioni presidenziali, con una campagna centrata sul taglio drastico della spesa pubblica e sulla dollarizzazione dell'economia per combattere l'inflazione. Il suo insediamento è previsto per il 10 dicembre.
È l'inizio di una nuova era per l'Argentina.
L'Argentina è rimasta bloccata in un loop cronico di crisi economiche negli ultimi decenni. E Milei ha dato la colpa all'élite politica del Paese, che lui chiama la “Casta Politica”, in particolare al movimento peronista, attualmente al governo, che dall'inizio degli anni 2000, ha governato miscelando tasse, spesa pubblica e sussidi. Questo modello ha ripetutamente portato a una forte inflazione in Argentina e a continue restrizioni nel settore privato.
L'inflazione in Argentina oggi ha raggiunto il 143% e il tasso di povertà ha superato il 40%, drammatica per un paese che un secolo fa era tra i primi 5 paesi al mondo per PIL pro-capite. La gente è quindi molto arrabbiata e la narrazione anti-casta di Milei ha avuto molto successo.
Milei ha promesso di tagliare la spesa pubblica “con la motosega” (fino al 15% del PIL), quindi andrà incontro a forti opposizioni per l'attuazione del suo piano. Inoltre ci sono misure in essere, come il controllo dei prezzi, le restrizioni alle importazioni, i tassi di cambio multipli (ufficiale e non), che quando verranno rimosse scateneranno un'ulteriore inflazione. Quindi la maggior parte degli economisti concorda sul fatto che sta per arrivare uno shock.
La Borsa di Buenos Aires ha comunque reagito bene, c'è molto ottimismo sul fatto che Milei sarà in grado di attuare riforme economiche davvero dolorose che altri governi argentini non hanno voluto toccare. Gli elettori di Milei sostengono che se la sua terapia d'urto funzionerà e che vedremo le esportazioni argentine (soia, mais, litio e gas naturale) tornare competitive.
Crypto-lavatrici
Changpeng Zhao, amministratore delegato della piattaforma di criptovalute Binance, si è dimesso, si è dichiarato colpevole di un'accusa di riciclaggio di denaro negli Stati Uniti e ha accettato di pagare una multa di 50 milioni $. Anche Binance si è dichiarata colpevole e pagherà più di 4 miliardi $ in sanzioni.
Per il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, l'exchange non aveva segnalato decine di migliaia di transazioni sospette che erano collegate a ricattatori in ransomware, abusi sessuali su minori e persino gruppi terroristici. Nel 2021 il Dipartimento di Giustizia ha istituito una nuova unità che si occupa dell'uso improprio degli asset digitali.
Start-up tecnologiche
Grandi cambiamenti in atto. Quando i tempi erano buoni per il mercato dei capitali di rischio (tassi di interesse a zero), le start-up che crescevano rapidamente potevano facilmente raccogliere fondi dagli investitori, anche se queste start-up perdevano denaro e bruciavano liquidità per crescere. Ora, con l'aumento dei tassi di interesse, i venture capitalist esigono piani di business con un percorso chiaro per diventare redditizie. Le valutazioni dei mercati quotati sono in calo, il che spinge al ribasso le valutazioni delle start-up.
Si è quindi creata una diversa opportunità: le aziende in difficoltà in cui potrebbe esserci ancora un vero business possono essere rilevate a basso costo. Non più quindi partecipazioni di minoranza speculative, ma veri e propri takeover.
Pool di investitori (tipo private equity o dei club deal) acquistano l'intera azienda e ne prendono il controllo. È una mentalità diversa. Per il venture capital l'obiettivo è trovare gli “unicorni”. Nel caso del private equity, si può tranquillamente gestire un'azienda più piccola, senza puntare alla luna, purché produca denaro.
Il mondo del private equity non sta andando benissimo, questa è una terza via inedita su scala significativa. Finora, per lo più, una start-up o falliva oppure faceva un successo clamoroso approdando in Borsa.
A tutto Gas
Il Bangladesh ha puntato tutto sul gas naturale liquefatto. Ha speso miliardi $ per la sua capacità di importare il carburante. Ma sembra che l'LNG sia stata una scommessa sbagliata e il Paese è alle prese con blackout a ripetizione.
Sembrava il turnover più logico: il Bangladesh aveva riserve nazionali di gas, ma queste si sono esaurite nel corso degli anni e, circa 15 anni fa, il Paese si è reso conto di avere una grave crisi energetica. Si trattava di un Paese emergente, in rapida crescita, con un'enorme popolazione, e aveva un gran bisogno di energia.
Negli ultimi due decenni il gas è stato promosso in tutto il mondo come una sorta di combustibile di transizione. Produce circa la metà della CO2, rispetto al carbone. Energia affidabile e relativamente più pulita.
Ma quando la Russia ha invaso l'Ucraina, all'improvviso tutto il gas russo che arrivava in Europa si è fermato. Così l'Europa ha iniziato ad acquistare i carichi che prima erano destinati, ad esempio, al Bangladesh, che si è trovato a corto di gas. Per mesi non è stato in grado di assicurarsi nuovi carichi di NLG, o di averlo a un prezzo molto più alto. Questo ha sconvolto l'economia del Paese e si è trasformato in una situazione economica molto difficile.
C'è una lezione che possiamo trarre?
Investire pesantemente su energie fossili “pulite” come il gas, che può essere più pulito del carbone ma non quanto le rinnovabili, implica il rischio di farsi portare dal gas in una “transizione infinita”, perché l’investimento in infrastrutture per il gas crea una diversa dipendenza e assorbe risorse che diversamente potrebbero essere dirottate sulle rinnovabili.
Debito fossile
E a proposito di investimenti su energia tradizionale, S&P avvisa che oltre il 40% delle banche, delle società di servizi finanziari e degli assicuratori si sono impegnati a ridurre le emissioni dirette dalle loro attività (di cd “ambito uno”) e le emissioni indirette dall’energia che acquistano, note come “ambito due”.
Ma solo il 20% delle banche si è impegnato a ridurre le emissioni di “ambito tre”, ovvero quelle legate alle proprie attività di investimento e di prestito. La Net-Zero Banking Alliance, un gruppo convocato dalle Nazioni Unite composto da importanti banche globali impegnate nella decarbonizzazione, sta discutendo l’inserimento delle emissioni derivanti dai servizi forniti dalle banche alle linee guida sugli obiettivi climatici.
L'Agenzia internazionale per l'energia, l'organismo di vigilanza dell'energia occidentale, ha recentemente previsto che la domanda globale di petrolio, gas e carbone raggiungerà il picco prima del 2030.
L’insieme di queste cose farà sì che i piccoli operatori del settore Oil&Gas tra calo della domanda globale e maggiori oneri di accesso al capitale, finiranno sempre più preda di una manciata di player (aziende più grandi) che godono anche di una maggiore indipendenza finanziaria.
Questo faciliterà la prosecuzione del trend di cui parliamo da diverse settimane.
Il litio non serve più?
Northvolt, gruppo svedese sostenuto da Volkswagen, BlackRock e Goldman Sachs, ha fatto un passo avanti in una nuova tecnologia delle batterie agli ioni di sodio che non contiene litio, cobalto o nichel, facendo ridurre la dipendenza dalle forniture di metalli critici dalla Cina per la transizione energetica.
La nuova tecnologia potrebbe valere decine di miliardi $ poiché aprirà regioni come il Medio Oriente, l'Africa e l'India allo stoccaggio di energia alimentato a batteria per il futuro.
Il più grande produttore di batterie al mondo, la cinese CATL, utilizza ossidi di nichel, cobalto o manganese nelle batterie agli ioni di sodio. L'uso dei metalli le rende più costose e meno sicure poiché potrebbero prendere fuoco a temperature più basse.
Le batterie agli ioni di sodio di Northvolt utilizzano invece il blu di Prussia, un pigmento utilizzato per la prima volta nel XVIII secolo per produrre vernice blu, e la cui storia è narrata in un romanzo divulgativo di cui vi ho già parlato: “Quando abbiamo smesso di capire il mondo?” di Benjamín Labatut
Le batterie agli ioni di sodio costerebbero circa un quarto in meno rispetto alle batterie al litio e sarebbe in grado di resistere fino a tre volte l’esposizione al calore delle batterie al litio.
“La combinazione di capacità termica, costo e aspetto della sostenibilità ci rende molto ottimisti riguardo alle possibilità della tecnologia . . . Questa è davvero una grande opportunità per aree come il Medio Oriente, l’Africa e l’India”
ha affermato l’amministratore delegato di Northvolt, che si prepara alla quotazione in borsa per una valutazione di circa 20 miliardi $.
Inflazione, ovvero la “tassa implicita”
La finanziaria UK è stata annunciata come il più grande taglio alle tasse nella storia del Regno Unito, ma l'organo di controllo fiscale del Paese ha espresso un parere diverso: c’è una riduzione delle tasse per i lavoratori (circa 450 sterline all'anno di media per gli occupati) e una riduzione delle tasse per le imprese (un'agevolazione per le imprese che investono in impianti e macchinari), ma nel complesso le tasse nel Regno Unito si stanno dirigendo verso i massimi del dopoguerra.
Le soglie degli scaglioni fiscali rimangono inalterate, quindi l’effetto dell’inflazione è di trascinare le persone in fasce più alte, per questo le tasse complessive stanno aumentando. Un meccanismo che abbiamo già visto in altri momenti storici, e che ho affrontato a maggio 2021, quando si iniziava a vedere l’arrivo di una fase inflattiva.
Prima gli Olandesi
Il biondo leader olandese del partito di estrema destra, Geert Wilders, ha ottenuto il maggior numero di voti alle elezioni generali del suo Paese con la sua proposta anti-immigrazione. Il partito della Libertà dovrà comunque formare una coalizione con altri partiti prima di poter assumere il potere. E potrebbe non essere così facile.
Ha 60 anni, ma non ha mai avuto incarichi di governo in tutta la sua carriera, né mai ha gestito dei negoziati di coalizione con persone con cui non condivide necessariamente le stesse idee, che è il segno distintivo della politica olandese: tutti i governi olandesi sono coalizioni.
È bravo a fare discorsi da opposizione, di protesta, e a suscitare l'umore dell'opinione pubblica fuori dal parlamento. Prima delle elezioni, la maggior parte dei partiti tradizionali e più moderati ha indicato di non voler avere nulla a che fare con lui, tanto meno con lui come primo ministro. Dopo i risultati, uno o due partiti potrebbero dire: beh, se le cose sono andate così, allora dobbiamo essere realisti e il governo deve essere formato in un modo o nell'altro.
Qualsiasi coalizione avrà bisogno di qualcosa come quattro partiti, quindi non potrà fare di testa sua su tutto. La cosa che lo ha reso famoso da quando ha formato il suo partito nel 2006 è un approccio molto, molto ostile al posto dell'Islam e dei musulmani nella vita olandese. I Paesi Bassi hanno una consistente minoranza musulmana, non solo di cittadini che discendono dalle ex colonie olandesi in tutto il mondo, ma anche da luoghi che non hanno particolari legami con la storia olandese, come la Turchia. Su questo tema è stato uno dei politici europei più intransigenti e di estrema destra che si possano citare.
Ha anche assunto una posizione piuttosto aggressiva e critica nei confronti dell'Unione Europea: qualsiasi tipo di progresso in materia di migrazione e asilo in UE sarà ora più difficile. E anche per il sostegno dell'UE all'Ucraina: dopo l'invasione ha detto: "Non vedo perché noi olandesi dovremmo fornire armi o aiuti all'Ucraina. Non sono affari nostri.”
пе́йте на здоро́вье!
Continua la lotta fra Carlsberg e la Russia dopo il sequestro del suo birrificio russo (Baltika Breweries) avvenuto quest'estate con un decreto presidenziale. Diversi ex dipendenti di Carlsberg in Russia sono stati arrestati.
Ad esempio l'ex amministratore delegato, Denis Sherstennikov, è stato arrestato insieme ad Anton Rogachevsky, vicepresidente della società. In sostanza, sono accusati di aver rubato la proprietà intellettuale di Baltika assicurando a Carlsberg i diritti per esportare i marchi russi di Baltika in altri Paesi, un'affermazione piuttosto stravagante: Carlsberg possedeva Baltika, era una loro filiale, e quindi si tratta di accuse completamente false.
Dopo il sequestro di Baltika Breweries, la ritorsione di Carlsberg è stata di bloccare la possibilità di commerciare i prodotti dei suoi marchi internazionali (Kronenbourg e Tuborg), per Baltika un vero e proprio buco nel suo flusso di entrate, circa il 40% delle entrate di Baltika Breweries.
Per Carlsberg i birrifici Baltika rappresentavano circa il 9% dei ricavi. Si trattava quindi di una grossa fetta e di una perdita, ma se la sono lasciata alle spalle.
Il sequestro degli stabilimenti di Carlsberg (e anche di Danone) è giunto come deterrente per le aziende occidentali. Quelle che non hanno chiuso subito ogni attività in Russia dopo l’invasione dell’Ucraina, cercando di mantenere un business profittevole, oggi sono terrorizzati dall'idea di subire il sequestro, perciò tengono un profilo basso, come chiunque viva nella Russia di Putin.
Curiosità
La transizione verso l'energia pulita spinge la domanda di alcuni minerali come mai prima d'ora. La qualità dei depositi minerari è in calo, l'estrazione mineraria diventa sempre più dannosa per l'ambiente. Per la crescita sostenibile sulla Terra, una nuova soluzione è l'estrazione mineraria sugli asteroidi.
Il libro che vi propongo questa settimana è “Il giocatore” di Dostoevskij. Come sapete, mi infastidisce l’espressione “giocare in Borsa”, ma questo libro, oltre ad essere scritto divinamente, riesce a raccontare le perverse dinamiche psicologiche di chi vive i mercati azionari come una roulette, e la cosa vi riguarda, perché è seduto al vostro stesso tavolo quando siete investitori.
Quale sarà l'effetto dell'intelligenza artificiale (AI) sul premio di competenza? I robot sostituiscono prevalentemente i lavoratori a bassa qualifica, mentre l'AI svolge i compiti dei lavoratori ad alta qualifica, riducendo il premio di competenza (quindi anche le disuguaglianze?).
Il pop country è una trasgressione che ogni tanto mi concedo. Buon weekend con le Highwomen: